投资要点：

总资产规模快速扩张。07年3季度末， 民生银行(行情 股吧)总资产9446.01亿元，同比大增45.28％；贷款余额为5564.9亿元，同比增长29.11％；存款余额为6872.64亿元，同比增长25.15％。07年前三季度，民生银行实现净利润43.12亿元，同比增长70.44％。利润增长主要驱动因素是利息净收入和中间业务收入增长较快，资产减值准备支出的增速低于净收入的增速，所得税率降低。

资产质量进一步提高。07年3季度末，民生银行不良贷款余额和不良贷款率分别为53.28亿元和0.96％，比06年末分别降低了1.74亿元和0.27个百分点，实现双降。拨备覆盖率大增，拨备充足。

07年3季度，民生银行净利差略升，但仍处于较低水平。

07年前三季度，民生银行费用收入比为42.81％，继续趋于下降。非利息净收入占比大幅提高，并首次突破10%，达到10.97％。

07年3季度末，民生银行资产负债结构变化主要特点在于：贷款占总资产的比重有所降低，债券和存拆放款项占比有所增加，存款占比下降；债券结构中可供出售债券日益重要。

维持对民生银行2007年的盈利预测。即民生银行2007年全年净利润为63.92亿元，同比增长66.82%，摊薄后每股净收益为0.44元；每股净资产为3.23元；2008年全年净利润为91.03亿元，同比增长42.4%，每股净收益为0.63元，每股净资产为3.79元。

目前民生银行估值在上市银行中明显偏低，2007年动态PE、PB分别为35.8倍、4.9倍；2008年动态PE、PB分别为25.1倍、4.16倍。估值偏低的主要原因是投资者对其近期的收购产生了一定的分歧。

但我们认为，随着资本市场牛市的持续，这些分歧将逐渐消失，目前呈现为负面的分歧极有可能向正面转化；同时考虑到民生银行资产质量较高；中间业务收入快速增长等因素，我们维持对该公司增持的评级，目标价22元，对应的2008年动态PE、PB分别为35倍、5.8倍。