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南方航空(行情 股吧)今日公布了三季度业绩。三季度主营业务收入为165亿元，同比增幅为17.0%，主营业务成本123亿元，同比增幅为10.2%。三季度由于航空业是传统旺季，加上人民币汇兑收益的贡献，公司录得了18.8亿元的净利润，对应于每股收益0.43元，同比增长了48.7%。公司前三季度净利润为21.8亿元，每股收益为0.50元。评论：

亮丽的三季度业绩。三季度中国民航业延续了高速增长的趋势，而各航空公司的运力投放相对温和，行业客座率进一步得以提升。南航三季度的可用座公里数同比增长了10.7%，同期旅客周转量则大幅增长了15.4%，明显高于其主要竞争对手国航的5.7%，与东航15.6%的旅客周转量增幅相当。在行业运力紧缺的运营环境下，南航相对较高的运力投放获得了很好的回报。三季度南航的客座率同比上升了3.2个百分点至78.3%，高于其主要竞争对手国航和东航，而其票价水平在较好的客座率水平的支持下也有一个较好的提升。南航三季度的主营业务收入同比增长了17.0%至165亿元；成本方面，三季度由于国内航油价格比去年同期有所下降，南航的主营业务成本同比仅增长了10.2%至123亿元，低于运力投放增长的速度；主营业务毛利率则同比提升了4.2个百分点至22.5%。此外，我们估算三季度人民币升值为南航带来了6.9亿元的汇兑收益。综合来看，三季度南航的净利润为18.8亿元，对应于每股收益0.43元。其中，主营业务的净利润为11.3亿元，略好于我们的预期。

四季度经营压力依然存在。虽然这两年航空行业的需求旺盛，但依然难改行业季节性波动的特性。步入四季度，我们预期旅客出行会相应减少，行业总周转量相比三季度会相应下降。由于南航的航线网络布局和市场定位相对以休闲旅客为主，我们认为其航空业季节性波动的特征会更为明显。我们预期南航四季度的客座率和票价水平相比三季度会有所下降，即使与去年同期相比，提升幅度也会有所放缓。我们预期南航在四季度依然会录得亏损。

缺乏行业重组的想象空间。三季度国航/国泰计划联手狙击新航参股东航而随后又宣告放弃的事件拉开了航空行业整合的序幕。和我们预期一致的是，上海市场毫无悬念的成为了各航空公司在行业整合中争夺的焦点。由于地处广州，我们认为近期南航很难成为行业重组整合的中心。而从近期围绕东航引入新航作为战略投资者发生的一系列事件来看，我们相信未来南航如要引入外资战略投资者较难获得相关部门的批准。

因此，从行业整合的角度来看，南航由于缺乏想象空间而难成为大家关注的中心。

维持盈利预测和投资建议。虽然南航三季度的业绩要略好于我们的预期，考虑到航空行业的季节性波动因素以及南航航线网络布局和其市场定位，我们认为南航四季度的业绩仍不容乐观。我们维持了对南航全年每股盈利0.39元的盈利预测。航空板块在经历了三季度的大幅上涨之后，近期内相对缺乏催化剂。而原油价格的再度走高也给该板块的上涨带来了一定的压力。我们认为未来一段时间内，航空板块最大的看点是行业重组整合的推进，而南航是缺乏该方面的想象空间的，因此，我们维持对南航“审慎推荐”的投资评级。南航最大的催化剂是市场对于人民币升值的预期。作为航空板块中对人民币升值最为敏感的航空公司，如果人民币出现大幅升值，南航股价有望再度冲高。

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