自9月初以来，我一直对恶炒大盘股、"二八现象"和"蓝筹泡沫"提出批评，但持有流通市值28%的基金和48%的机构凭借财大气粗，我行我素，不断演绎"成功"炒作大盘股的神话。直到本周证监会对基金采取限资措施，大盘股泡沫才得到挤压，造成指数连连暴跌。

　　就对大盘的杀伤力和危害性而言，我认为，恶炒大盘股导致的暴跌更甚于"5·30"恶炒低价股、题材股导致的暴跌，因此值得整个市场高度重视。

　　危害之一：快速推升指数，加剧单边上升市的巨大风险。从9月12日5025点底部回升以来，主力机构就借助于中油服、建行、神华、中石化即将回归A股的消息，掀起了炒"中"（"中"字头股票）、炒"大"（一线大盘股）的狂飙，制造了从5025-6124点连续20天的单边上升市，造成了指数过高、涨幅过大、股市过热的虚假景象，引发了国外舆论和管理层对股市泡沫风险正加速积聚甚至即将崩溃的严厉抨击和行政干预警告。即使从6124点回撤至5462点再反抽至6002点的十几个交易日中，主力机构依然疯狂拉升大盘股顶着干，迫使管理层采取强力措施，殃及绝大多数已下跌半年的股票。

　　危害之二：造成指数虚高、市盈率高企，引发管理层对股市"过热"的抑制。

　　明明是9月初冲上5000点以后，一半股票仍处在3000-4000点水平；明明5000-6124点的是二成大盘股在涨并推动指数虚高，而八成股票在下跌；明明6124点见顶以来，二成大盘股不跌反涨，倒是八成股票出浇油、一涨再涨，而对八成股票构成"挤出效应"，股价越走越低；明明是管理层调控后二成大盘股带动指数抗跌，而八成股票跳水更凶，但是，由于大盘股造成"指数虚高"、平均市盈率高企，直至本周四某官员还称，对付股市泡沫的最好办法是"加大股票供应"，从而引发当日指数出现年内第二大跌幅。

　　危害之三：打着"价值投资"的旗号搞价格投机和联手炒作。恶炒大盘股最大的危害性是打着"价值投资"的旗号，吸引新基民认购基金和二级市场投资者跟风。其一个理由是"大盘股30多倍市盈率较大盘平均市盈率相对偏低"。

　　其实，国外成熟股市大盘股市盈率均为十几倍，美国花旗银行仅9倍，钢铁股仅10倍，因为大盘股盘子大、行业周期性强，送股几率低，只能以分红率定价，而中小盘股成长性高，股本扩张能力强，故通常市盈率较高。如百度在美国433美元，阿里巴巴本周在香港上市首日市盈率高达400多倍。唯独中国股市分红极少的大盘股市盈率竟高达四五十倍，剥夺了中小盘股上涨的机会，这是无为消耗基民的真金白银，白白丧失了以往那种"指数小涨、个股大涨"的市场机会。另一个理由是："大盘股流通性好进出方便"，这才道出了炒大盘股的真谛，即不是中长线投资，而是炒作赚取差价，难怪许多基金一个月就将资金换手一遍，是十足的投机。第三个理由是："新基民排队向我们交钱，哪有精力去选股，不如买大盘股省心"。正是靠基民源源不断的新增资金，基金才有联手炒作大盘股的资本，大盘股才被越炒越高的，使之变成了庄股，破坏了市场秩序。

　　危害之四：制造股市虚假繁荣，引来超大盘股高速高价扩容，市场严重失血。以往投资者从来就是对大盘股虚势以待。所以，大盘新股的发行价市盈率均在20倍左右，如中石化发行价仅4.22（香港仅1.60元），还长期跌进发行价；去年工行、中行的发行价仅3.12元和3.08元。然而，由于今年机构恶炒大盘股，管理层误认为市场对新股有充分的承受能力，于是导致两个后果：一是大盘新股发行价越来越高，如建行的发行价6.45元，是工行中行的2倍；中石油发行价16.7元，是中石化的4倍；神华的发行价36.99元，是以往煤炭股发行价的5倍。二是扩容量越来越大，今年1-10月，新股融资额高达5000亿，是2005-2006年的总和，超过今年美国510亿美元的融资额，居世界第一。三是大盘股扩容节奏越来越快。去年7月5日中行上市后，间隔3个半月，10月27日工行才上市。但是，今年，超大盘股接踵而至，中油服上市日即建行发行日，建行上市日即中石油发行日。由于超大盘股的"挤出效应"，"5·30"以来在3404-6124点指数涨80%的情况下，绝大多数投资者不赚反亏，就是因为恶炒大盘股导致大盘股高速扩容、老股失血。特别是9月以来，基金是利用基民的钱哄抬大盘股股价，为大盘上市公司和一级市场认新大军谋利，却坑害了股民的利益，同时也没让基民赚钱，这是对基金权利的滥用。

　　危害之五：用"二八现象"破坏和谐股市。按照"全面协调"、"可持续发展"、"要创造条件让更多群众拥有财产性收入"的精神，现在处于人民币升值、经济高增长背景下的中国股市也应是和谐股市，即健康、有序、稳定、全面地发展。而恶炒大盘股导致的"二八现象""一九现象"，以及有些人声称的"国际股市和今后中国股市就是只能让少数大盘蓝筹股涨，其他股票都将被边缘化"，歪曲了国际股市的实际，必须坚决予以纠正。（李志林　 四川金融投资报）

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    谢百三：呼吁尽快发新基金 防止股市大起大落

　　重温总理讲话，领会政府意图温家宝总理在乌兹别克塔什干的上海合作组织会议时对记者指出：暂未开通港股直通车政府有四点考虑，细学讲话，感到这四点考虑中透露出很多重要信息。

　　温总理说："港股直通车的实质意义就是允许一部分国内资本流动，因为香港资本是开放的。但是中国的资本全流动还需要有相当长的时间，因此必须有相应的法律法规加以监管，否则会引起中国资本市场发生大的波动，这会给经济带来不良的影响。"这段话证实了我们多年来的一种分析，即人民币完全自由兑换将是很长时间以后的事；即人民币汇率始终有一些低估。将有利于几千万家乡镇企业、民营企业的出口，有利于安排几亿工人的就业，也就能保持中国经济长期稳定高速发展。而这样，国内的资金始终会较充裕，股价也将一直会比海外高一些。这实际上是一件长期好事。

　　确实，必须对这件事非常小心。此外，他的讲话也反映了政府担心大量资金外流而"引起中国资本市场发生大的波动，"说明中国政府很关心股市之稳定，即政府绝不希望内地股市因此而大跌。

　　由此看来"港股直通车"一事，还没有时间表，因为前两点问题在短时间内是无解的,即使搞此事，也会控制规模，保护国内市场。--温总理这一讲话是非常符合实际的；也是我们一直以来的观点。同时，也反映了政府对保护内地市场的重视。

　　银根日紧，新基金何以不发近日，笔者与多家银行行长接触，发现自10月22日银监会召开全国银行工作会议以来，各地银行执行上级指示，银根很紧。2007年额度多家银行所剩无几,2008年额度又不能用。各地企业之资金到了捉襟见肘地步。企业与企业之间在相互拆借；有的不得已借起了高利贷。

　　为此，笔者确实惊愕不已:中国M2高达39万亿，存贷差11-12万亿，泱泱13.3亿人口之大国，全国各地银行像得到了统一命令似的，没有贷款额度了。这种政策真的要坚持到2008年元旦吗？中国城乡居民由于"五大需求"不敢消费，储蓄率为世界最高的。西方经济学原理告诉我们，储蓄(S)=投资(I)；而现在的约2个月中，中国之储蓄(S)=不投资(I)，或=很少投资(I)了，宏观经济与资本市场如何不受影响。这真令人费解。

　　与此同时，管理层还发了个通知，对已发行基金进行规范，一再强调不允许老基金任意扩大规模，并对基金研究员、操盘手的行为进行规范。这通知似已有了"规定"性质，新基金已两个月不发了,老基金又不能扩容。这就使得城乡居民存款资金难以通过基金进入股市，新入市资金受阻,股市成交量萎靡不振，整个大盘大跌1200点。"二八"现象的双方"二"与"八"全都跌跌不休。

　　想当年，我国在调节宏观经济时，货币政策与财政政策搭配着来，此紧彼松，此松彼紧。今天，我们调节股市也应该运用这种艺术。银根紧时，基金发得多些；银根松时，基金发得少些。"一张一弛，文武之道"，现在银根这么紧，新老基金怎么不扩容呢？等银根松时再发吗?股市成了无源之水，股市怎么会好呢。

　　强烈吁请管理层早日发行新基金（已有2个月未发新基金了。）群众有需求，市场又缺钱，股市大跌时不发，更待何时。

　　与其给新QFII，不如加快发新基金如果我没有记错的话，现在约有几十家外国金融企业在嗷嗷待哺地等待我们的承诺，即答应把QFII额度给足到300亿美元,年末岁尾，时间不多了，股市又很低迷，与其给洋人QFII来买便宜股，不如我们再发几个新基金，既可解股市几千万投资者倒悬之苦，也可让新基金在困难时期担当重任，而不让肥水流入外人田。

　　近期调整，但长期牛市态势不变由于股市下跌，一些大户已空了仓去玩去了。甚至有人认为熊市来了。笔者仍然认为虽然近1个多月银根较紧，股市可能没有太大行情。但从长远看牛市态势未变：1、人民币依然在渐进式升值。2、外汇占款增加很快，流动性非常充沛。3、利率依旧是负的，居民的其它投资渠道太少，只能入市。4、大量国有股未减持，弄成熊市于国于民不利。5、以房地产为代表的很多产业依然增长强劲，带动全国经济高速增长。6、银行等将享受25%的减税待遇，他们在股市的权重占40%，股市希望不少。7、股指期货的预期使人们对大盘股不敢大砸，而只会悄悄拥有。--因此，从长期看，导致本轮牛市的基本因素全部存在。朋友们应控制好仓位，选好个股，特别选那些300多家基金都长期持有的"大众情人"股，高抛低吸进退自如，悄悄地、平静地等待调整期的过去。（四川金融投资报）

    贺宛男：增加供给成调控主基调

　　近期，关于股市和楼市出现双重泡沫的声音，越来越占据主导地位，一批重量级人士撰写大块文章和权威数据对此予以论证，而最权威的莫过于温总理就股市泡沫问题在接受海外媒体采访时所表示的："把防止资产泡沫和防止通货膨胀一样的对待，要认真分析情况，找准问题"，"要采取其他的办法来对股市进行调节，这种方法不是行政办法，而是市场办法"，"总的目的是使股市保持一个比较平稳健康的发展状态，不使它大起大落。"什么是市场方法？增加供给是最重要的手段和措施。

　　在增加股市供给方面可谓三管齐下：增加股票的供给量，增加公司的供给量，增加金融产品的供给量。

　　增加股票的供给量包括存量和增量。在存量方面，主要是"大小非"加速减持。本周深交所公布了重要股东2005年前三季度、2006年前三季度和2007年前三季度二级市场交易情况，所谓重要股东，指的是控股股东以及董监事和高管，"小非"还不在其内。这一组数据读来颇为惊人：2005年前三季度增持9亿股，减持4200万股；2006年前三季度增持65.84亿股，减持3.32亿股；2007年前三季度增持5.42亿股，减持44.02亿股，三个时段的增减比例分别为：21.4∶1，19.83∶1，1∶8.13，即前两年基本上是卖出1股，买进20股，今年倒了过来成了卖出8股，买进1股。当然，相对于目前1万多亿股限售股来说，抛出44亿股算不了什么，但是，正因为还有1万多亿股跟在后面，存量的供给量有多大，才使人后怕。"大小非"们的减持从来是因"市"而动，市场越好减持越少，影响也越小，反之则减持越多，影响越大。

　　在股票供给的增量方面，包括IPO和再融资。统计表明，截止目前A股IPO募资已达3700多亿，加上正在路演的中国中铁，全年募资超过4000亿元已无悬念，而上半年募资不过1300多亿。另一方面，截止目前再融资约2100亿元，其中公开增发募资660亿，定向增发募资1065亿，还有部分为配股、可转债、分离债等；同样，上半年再融资不过募资700多亿。今年是公司盈利的高增长年，按季度统计环比增长不过20％上下（三季度已下降了），可募资量每季环比增长竟在1倍以上。

　　在公司的供给方面，今年也是增长最快的一年，2006年报不过1358家公司，今年三季报已增至1519家，三个季度增加161家，增速之快前所未有。日前又有媒体报道，监管部门将允许已上市公司分立、分拆的子公司在境内上市，母生子，子生孙，公司上市又多了一条新渠道。

　　此外，我们还不能忽略金融产品供给量的增加：股指期货即将推出，创业板即将推出，三板酝酿扩容，报载上海、天津、沈阳等地都在积极准备，还有公司债、分离债、各种权证和衍生产品，等等，这个市场的扩容正以前所未有的速度立体式地向前推进。

　　但在供给大增的同时，在需求即资金的供给量方面，证监会对基金发行和扩募的限制，国资委对国企投资股市的限制，深交所对中小板公司投资证券的限制，有关规定正接二连三地制订和颁布。笔者有一个预感，以后上市公司若加大证券投资（除证券公司、保险公司等外），利润来源中过多地依赖股市投资收益，其再融资申请将很难获批。在证券投资方面获益颇丰的雅戈尔，其转债申请不是被证监会否决，日前决定出巨资购买美国制衣企业股权（尽管该项投资预期净资产收益率才10％），回归主业了吗？

　　为了增加供给，有的已经到了"打肿脸充胖子"的地步。最典型的是正在IPO的中国中铁，该公司发股前每股净资产仅0.77元（2006年报），今年中期也才0.85元。在笔者的记忆中，发股前每股净资产低于面值，中国中铁是第一家，不仅如此，该公司资产负债率竟高达92.9％！依照惯例，这样的公司是不能上市的，可人家不但上了，还A股、H股一起上，成为首开先A后H的一大光辉典型。

　　本周五发布的央行货币政策报告（三季度）显示，尽管今年股市大扩容，但1-9月股票融资不过占企业对外融资的8.6％（已经比上年同期的2.9％提高3倍多），银行贷款占比仍高达83.4％（去年同期86％），增加股市供给的市场调控还任重而道远，投资人对此当有长期准备。

    顾铭德：下跌接近调控目标

　　从9月下旬起，宏观调控加大力度，股市和房市都遭遇一系列降温措施。从11月上旬数据看，房市基本上没有出现效果。网上媒体虽然报道个别城市二手房交易量下降，但房价仍然居高不下，市中心房价继续高涨。政府对房市的调控手段太少太弱。有效的措施如物业税等就是光研究不出台，而且房子供应受土地有限等因素制约，市场上空置房只有减少没有增加。社会资金流向仍然有利房价上涨。与房市截然不同，沪深股市遭遇了"5·30"以来更为惨烈的跌势，大部分股票跌幅达到30%左右的深度，而且绩优大盘股也出现大幅下跌的势头。股市调整的幅度已经到达牛熊转换的临界点或关键点。市场信心受挫达到近年来新低。股市为什么会再次出现深幅调整，其原因在于股市供求关系特殊性。

　　与房市供给不同，股市供给特别是中国股市具有无限量供给特征。首先，至今还没有解禁的非流通股占整个股票市场三分之二的规模。当股价上涨时，部分专家包括人大副委员长成思危在发言中都提到逐步解封非流通股问题。其次，中国企业数量达数百万家，符合上市条件的企业达几十万家，股价上涨时，大量非上市企业排队上市，达数千家，还有已经上市的企业，一旦碰到牛市会尽全力融资圈钱。据统计前三季度股票市场通过首发、增发、配股等手段融资5346亿元，估计可达到世界今年第一的规模。正是这种大规模扩容对股价已经产生明显压力。

　　股价近期大跌与证监会对基金规模的调控见效有关。证监会近阶段对A股新基金审批设立基本停止，同时对已经成立运作的基金规模采取了限制措施，比如1000亿元规模以上的基金公司要求暂停申购，只允许赎回。同时证监会风险教育和人民银行第四季度信贷规模的紧缩对股价也产生了组合性影响。这次沪深股市大跌还与周边股价大跌有明显关联性。美国股市受次贷危机影响仍处在跌势之中，香港股市受直通车暂缓影响，也处在高位下跌趋势。在一系列综合因素作用下，中国资产价格出现分化。

　　就目前股价下跌幅度看，应该说接近调控目标。但从时间角度看，还难以说调整基本到位。11月份正是货币政策持续调控的时期，各商业银行贷款规模处在收缩状态，这使社会资金面显得紧张。证监会及各部门对近期股价下跌的态度如何，是决定调整时间的重要因素。如果证监会近期放慢新股扩容速度，重新放行新基金审批申购规模，市场继续深幅下跌的概率就会下降。（四川金融投资报）