投资要点：

业绩基本符合预期。公司上半年实现主营业务收入85.28亿元，同比增长78.41%，实现净利润3.39亿元，同比增长370.8%，实现EPS1.05元，业绩基本符合市场预期。公司业绩同比大幅增长主要是重卡销量的增长及合并桥箱厂提高盈利能力所致。

单车均价提高及合并桥箱厂导致盈利大幅提升。由于高端产品HOWO系列销售比重达到60%左右，导致上半年单车均价提高8.77%，单车均价提高导致母公司毛利率同比提高1.76个百分点。合并桥箱厂盈利能力大幅提升，毛利率达到13.64%，桥箱厂注入业绩提升明显。

07年重卡属于强周期，预计08年增速将下降。公司属于重卡龙头企业，在国内需求减弱时，其出口量的增加将有效抵抗行业周期的风险。我们预计08年公司重卡销量为8万辆左右，增速为20%左右。

主要风险。08年重卡增速远低于市场预期。

维持买入评级。07年下半年公司大股东预计能完成红筹上市，则公司可能享受所得税优惠。我们按不同假设计算不同税收优惠方式对07年、08年EPS的影响，若07年上半年无所得税优惠，下半年按25%纳税，08年按25%纳税，则07年、08年EPS分别为1.99元和2.67元。公司是重卡行业龙头企业，尽管我们判断08年重卡增速将下降，但公司能够通过出口抵抗行业周期的风险，维持买入评级。

1.业绩基本符合预期公司上半年实现主营业务收入85.28亿元，同比增长78.41%，实现净利润3.39亿元，同比增长370.8%，实现EPS1.05元，业绩基本符合市场预期。

公司业绩同比大幅增长主要是重卡销量的增长及合并桥箱厂提高盈利能力所致。

2.单车均价提高及合并桥箱厂导致盈利大幅提升07年上半年公司合并报表剔除桥箱公司后，公司销售收入同比增长68.35%，由于高端产品HOWO系列销售比重达到60%左右，导致上半年单车均价由去年同期的21.09万元提高到22.94万元，单车均价提高导致母公司毛利率同比提高1.76个百分点。

合并桥箱厂盈利能力大幅提升，毛利率达到13.64%，桥箱厂注入业绩提升明显。

3.07年重卡属于强周期，08年增速将下降07年重卡属于强周期，上半年重卡行业销量为25.58万辆，同比增长66.83%。

公司上半年销量为3.5万辆，同比增长54.77%，我们判断下半年重卡增速将下降，公司下半年重卡销量将环比下降，预计全年重卡销量约为6.5万辆，其中约1万辆左右的出口。

我们仍维持前期报告中对08年重卡行业的判断：强周期的07年透支08年销量的概率较大。

1）、重卡结构性调整出现加快趋势。大马力、大吨位重卡需求强劲，15T以下重卡需求减弱，且这种结构性调整呈现加快趋势；2）、治理超载刺激了重卡的销售。国家加强了治超力度，对高速公路进行计重收费，从一定程度上刺激了15T以上重卡的销售；3）、下游运输企业盈利回升刺激了重卡的销售；4）、欧3排放标准7月1日之后部分地区将执行也促进了重卡的需求增长；本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP200 (VIP000200 )使用3申银万国证券研究所点评报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明35）、07年是十一五的第2年，大部分基础建设投资项目开工时间均在07年，基建项目的开工也刺激了重卡的销售。

我们认为支持07年重卡销量大幅增长的部分因素08年将不存在，基于此我们认为08年重卡销量增速回落是必然趋势，但预计销量仍能保持一定幅度增长。

公司属于重卡龙头企业，在国内需求减弱时，其出口量的增加将有效抵抗行业周期的风险。我们预计08年公司重卡销量为8万辆左右，增速为20%左右。

4.维持买入评级

07年下半年公司大股东预计能完成红筹上市，则公司可享受所得税优惠。由于所得税优惠幅度尚未最终确定，我们按不同假设计算不同税收优惠方式对07年、08年EPS的影响，结果如下表。公司是重卡行业龙头企业，尽管我们判断08年重卡增速将下降，但公司能够通过出口抵抗行业周期的风险，我们仍维持买入评级。

5.主要风险

08年重卡行业增速远低于市场预期；陕西重汽将是公司5年内最重要的竞争对手，陕西重汽在新潍柴大框架下，协同效应明显，其增速可能将超过中国重汽(行情论坛)的增速，将对中国重汽15T以上重卡龙头地位造成较大的威胁。