平安保险(行情论坛)上半年实现净利润80.63亿元，比上年同期增长104.4%（上年同期数或年初数为按新会计准则调整后的数），每股收益1.16元，增长81.3%。总资产5831.43亿元，比年初增长25.9%，每股净资产12.72元，增长74%。业绩与我们的预期基本相符。公司拟每股派发股息0.20元。

银行业务对利润的贡献达13%（扣除非经常性收益，银行业务对利润的贡献约为8%），证券、信托等其他业务的利润贡献率也上升较大，而保险的利润贡献从92%下降至62%，金融集团的强势初显。

利率上升和股市走牛对保险公司是双向的：一方面提高了投资收益，另一方面对保费增长和退保有负面影响。但综合来看，正面影响远大于负面影响。

加息与资本市场走牛，使公司的总投资收益率从5.8%提高到了9.9%。在营业收入总额中，投资收益占了35%，..准备金评估方法的改变减少保险业务利润62.60亿（税前），盈利质量更趋稳健。

市场竞争和利率上升等因素导致保费增长率、市场份额有所下滑，而费用有所上升；但期缴比例的上升改善了业务结构，有助于提升内含价值。

根据我们的模型预测，按新会计准则，中国平安2007年、2008年每股净收益分别为2.52、3.5元。

根据内含价值基础上的评估价值方法，按市价平安2007年的新业务价值隐含倍数为61.91倍，2008年的新业务价值隐含倍数为45.83倍；维持对平安的增持评级，及100元的年内目标价。该目标价对应的2008年新业务价值隐含倍数为52倍。给予增持评级。（伍永刚、彭玉龙）