我们认为：工商银行(行情论坛)本期实现净利息收入1022亿,净手续费收入148.7亿,相当于去年全年同类收入的62%和91%.实现净利润408.44亿元，折每股收益0.122元,同比增长62%。工商银行致力于发展中小企业(行情论坛)贷款和个人贷款,从而有效提升了贷款利率.本期两类贷款占新增贷款额的46%,余额占21%.同业市场的活跃也使工行控制了成本率.在生息资产收益率上升26个基点的情况下,负债利率仅上升了1个基点,息差有效扩大.本期的成本收入比有5个点的下降,实际税率有2个点的下降,均对公司的净利润提升起到良好作用.

更为重要的是工商银行的手续费收入同比增长83%,净非息收入占比提升了近3个点至11.7%,这与我们近期一再强调的策略观点非常一致,即大银行的经营模式转换具有更大的收入增长潜力.我们预计这种势头还将持续,并在模型中假设随着资本市场的发展,大银行的非息收入占比到2018年将提升至50%左右,这将有效提升大银行的估值水平.公司同时披露对美国次按债券的持有金额在12亿美元左右,占公司总资产的0.12%,公司已对其因流动性不足带来的市价损失进行了权益抵扣.由于手续费收入的快速增长,我们上调公司2007/2008年盈利预测至0.24元/0.275元,每股净资产预计为1.62元/1.78元.

基于公司的未来发展空间以及由此带来的估值结果提升,我们上调公司目标价位至8.5元,提升评级为”买入”.