公司上半年实现营业收入16.8亿元，同比增长227.9％；营业利润7.7亿元，同比增加301％；净利润3.48亿元，同比增加43.89％；每股收益0.38元；每股经营现金流为-1.07元。

公司房地产开发以住宅为主，包括别墅、联排别墅、高档公寓、中档公寓等，此外还开发了部分办公楼物业，产品以销售为主。

公司现有项目约14个，总建筑面积223万平方米。上半年施工面积93.6万平方米，年内可竣工面积约37.7万平方米，包括古北国际广场、顾村项目、古北西郊国际别墅、南郊中华园等。

公司以内涵式发展为基础，通过专业化、精细化管理、品牌经营、产品研发和项目运营提升核心竞争力。

拓展融资渠道是今年首要任务。资金问题已经成为公司发展的瓶颈，今年公司将着力开展多渠道、多元化的融资工作。

不考虑股本变动因素，预测公司07年、08年的每股收益分别为0.82元、1.08元。以8月20日收盘价33.09元计算，07年和08年的市盈率分别为40.35倍和30.64倍。目前房地产行业重点上市公司08年市盈率为41.40倍，公司合理价位为47.04元。给予短期“增持”，长期“增持”的投资评级。

风险提示：1.政策调控风险。根据07年上半年房地产市场走势判断，我们预期下半年中央政府仍将出台规范房地产市场秩序的政策。公司一些项目的销售将会受到短期影响。2.集团资产整合预期存在变数。公司大股东上海地产集团旗下有三家房地产公司，其中，中星集团和中华企业都是以房地产开发为主，目前两家公司在集团定位尚未清晰。

我们于8月20日参加了中华企业的投资者恳谈会，听取了公司的经营状况和经营策略，并就一些问题与公司管理层进行了交流。

1.经营状况1.1上半年业绩表现2007年上半年公司实现营业收入16.8亿元，同比增长227.9％；营业利润7.7亿元，同比增加301％；净利润3.48亿元，同比增加43.89％；每股收益0.38元；每股经营现金流为-1.07元。

1.2业绩表现解析营业收入的大幅增加主要原因是古北国际广场在报告期内结转销售，贡献营业收入12.97亿元。

公司房地产开发的毛利率达到60.61％，比去年同期增加了11.56个百分点。营业收入和盈利能力的双重增加使公司营业利润大幅增长。

上半年营业外收入大幅减少，主要是公司去年收到南汇滩涂补偿款2.3亿元。公司上半年出售了部分上市公司股权，实现投资收益1.10亿元，为净利润的增长贡献较大。

经营性现金流的减少是因为上半年公司可预售面积较少，以及公司以10.82亿元现金收购了浦东张扬路25号商务大厦和洛克双喜国际大厦。下半年随着顾村项目、古北西郊国际别墅、南郊中华园等展开销售，公司现金流将有所改善。

1.3项目储备公司项目以住宅为主，包括别墅、联排别墅、高档公寓、中档公寓等，还开发了部分办公楼物业，产品以销售为主。公司现有项目约14个，总建筑面积223万平方米，此外还有滩涂用地4655亩。

1.4商业物业出租公司2007年上半年商业租赁面积7.18万平方米，租赁收入0.37亿元，分别同比增长32％和26.8％。主要原因是公司增加了可出租物业面积，包括上海春城商业中心和杭州锦华大酒店等。

随着在建项目配套商业物业的建成，截至2007年底，公司可供出租的商业物业面积将达到14.28万平方米，预计公司物业租赁收入将有大幅增长。

2.未来三年经营策略2.1以内涵式发展为基础作为上海第一家房地产公司，公司有着50多年的行业经验。公司以内涵式发展为基础，历经行业的多次周期调整，不断发展壮大。

4公司注重专业化、精细化管理，缩短项目开发周期，加强产品研发，提高资金周转速度，提升品牌影响力，经营效益长期保持较高水平。上市14年来，公司平均净资产收益率超过10％，主营业务收入年复合增长率达到39％，净利润年复合增长率达到19％。

2.2外延式扩张开启增长空间公司将在拓展融资渠道、加大土地储备、收购兼并和战略合作四个方面开启外延式增长空间。

其中，拓展融资渠道是公司今年首要任务，资金问题已经成为公司发展的瓶颈。改善融资结构，拓展融资渠道，加强资金管理，加快项目开发周期，严格控制费用支出等是公司今年着力解决的问题。

资金是房地产公司可持续发展的重要因素，近年来我国房地产市场和资本市场相继进入景气周期，房地产公司借助资本市场发展壮大是必然的趋势。今年以来通过资本市场融资的房地产上市公司有：万科、金地集团(行情论坛)、泛海建设(行情论坛)、世贸股份、保利地产(行情论坛)、招商地产、金融街(行情论坛)、上实发展、中粮地产等，合计融资规模将近600亿元。预计今年公司通过股权直接融资的可能性较大。

5.投资风险提示

政策调控风险。在世界各国，政府在某种程度上都担负着解决城镇居民住房的责任，根据07年上半年房地产市场走势判断，我们预期下半年中央政府仍将出台规范房地产市场秩序的政策。公司一些项目的销售将会受到短期影响。

集团资产整合预期存在变数。公司大股东上海地产（集团）有限公司旗下有三家房地产公司，分别为中星集团、中华企业和金丰投资(行情论坛)。其中，中星集团和中华企业都是以房地产开发为主，目前两家公司在集团定位尚未清晰。