评级：增持 目标价：65元

　　近日，江西铜业发布公告，称正与江铜集团就有关资产收购事项进行商讨。分析师衡昆表示，目前江铜集团旗下仍有东乡铜矿和银山铜铅锌矿两座铜矿山。其中，东乡铜矿的铜金属储量为20万吨；银山铜铅锌矿除铜金属储量80万吨外，另有可观的铅和黄金储量。目前，江西铜业有铜精矿15万吨、精铜冶炼70万吨、铜加工材30万吨产能，排名均居国内首位。在完成了对集团城门山铜矿收购后，江西铜业控制的铜资源储量已达967万吨，黄金资源储量271吨。预计至2010年江西铜业的铜精矿产量将由15万吨增加到18万吨。

　　衡昆表示，由于矿山供应紧张，铜加工费继续回落，预计未来两年全球铜市场将保持供需平衡，加上库存仍处于历史低点，铜价难以回落。一旦供应出现中断，而消费又超出预期，则铜价仍可能创出新高。

　　通过对国内外资源的开发，预计未来三年江西铜业控制的铜矿资源可望增加30～50％，公司资源自有比例也将稳步提高，盈利能力和抗风险能力也将明显改善。三阶段DCF估值结果显示，江西铜业合理股价为65元；相对应32x的2008年市盈率。目前股价存在一定低估，维持“增持”评级。