谁最需要金融衍生品
来源:网络汇聚 时间:2008-6-30 10:08:57
实际上，超长债像昨天那样的波动大约每年都会出现。例如2004年4月份暴跌中，交易所20年国债市值连续两天共下跌6元；而银行间市场更具戏剧性，个别长期债的一级市场招标，开标利率直接高出前一天二级市场收益率20、30个基点，投资者逃都无路可逃。表面看，超长国债的价格波动，比起股票来如同“毛毛雨”，但不要忘记这其后对应着巨大的市值波动。对于组合经理们来说，一天内组合市值减少几百万甚至几千万，个中滋味并不好受。
既然长期、超长期债券存在较大的市值风险，债券投资经理们自然而然对衍生品产生需求。此时，无论是利率互换，还是债券期权，抑或是利率期货，都成为债券经理们迫切需要的对冲工具。因此，银行间市场才会持续不断地存在创新衍生品的诉求，才会不断有人对衍生品的推出和推广摇旗呐喊。
但是，现实的交易又是另外一个情景。在市场中不多的衍生品当中，例如利率互换，交易最活跃、交易量最大的却是1-3年品种；而外汇掉期，市场更是普遍选择1年以内品种进行交易，掉期曲线显得颇为陡峭。可是对于机构而言，0-3年债券通常仅是流动性管理工具，机构投资短期债券，主要还是为了管理流动性，通过衍生品锁定市场风险的需求，远没有投资长期债券时来得迫切。
于是，目前的固定收益产品市场中也就存在了些许错位。一方面是长期债券迫切需要足量的衍生品对冲风险，一方面是衍生品交易仍集中在收益率曲线短端。于是，真实的需求方得不到足够的供给，而短端曲线的交易，有些的确能感觉是为交易而交易。
对此情况，笔者大胆建议，在银行间市场推出标准化的中长期利率期权，例如分3、5、7、10年四档，到期日统一在每个季度中旬，期权保证金统一清算管理，以供投资机构套期保值，也同时为投机性机构提供一个施展才华的场地。笔者相信，需求是创造供给的动力，未来最需要衍生品的债券品种们，将最终获得足够的对冲工具让它们使用。
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